4000亿冻结，超出市场普遍预期近一倍，6月18日新股申购引发的资金恐慌，仿佛将时光倒回了一年前。
2013年6月20日成为载入史册的一天—上海银行间同业拆借利率（Shibor）的隔夜利率蹿升至13.44%，创下历史最高纪录，中国金融业从此出现了一个新名词—“钱荒”。
事后央行行长周小川坦言：“此次货币市场利率的波动，其积极意义在于提示银行，需要对自己的资产业务作出调整。”
在利率市场化过程中，存款脱媒大势所趋，银行自身迫切需要转型，同时，“存款立行”的思路也面临较大考验。
对于银行75%存贷比考核的存废问题，市场早有争议。近日，国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠发表演讲时说：“我们现在到基层调研遇到一个很有意思的情况，银监会说央行应该放松规模管制，而央行说，银监会应该放弃存贷比的监控指标。彼此都认为对方的调控工具应该改变。”
但至少到目前，存贷比考核依然是银行身上的一把枷锁，互联网理财产品“扑面而来”更让银行面临更加严峻的竞争环境。距离“钱荒”已过去整整一年，随着央行主动发招调节市场流动性，资金面紧张的状况逐渐得到缓解。在这一年中，银行究竟如何抵御资金压力，运用了哪些吸金术？今年的情况又有哪些改变？
理财产品是最大法宝
发行理财产品是银行应对存贷比考核，及进行揽储的主要手段。
据《投资时报》研究部统计，过去一年，中国的银行家们共发行51592款人民币理财产品，涉及银行180家。
城商行是高收益理财产品的发行主力。据银率网统计，2014年1月1日—5月17日，银行共发行4399款预期收益率超6%的理财产品，其中城市商业银行发行2244款，占总量的51%；其次为股份制银行，共发行1664款，占比为37.83%；而国有商业银行和农村商业银行发行的预期收益超6%的非结构性人民币理财产品分别仅占总量的5.64%和5.32%。
不过近期，收益率超过6%的产品越来越难得见，即使有，投资期限也往往较长。银率网统计数据显示，预期收益率超6%的高收益理财产品的平均期限明显上升，1月份时平均投资期限低于150天，至4月初高收益理财产品的平均期限已超200天。
高收益理财产品的期限明显呈现出长期化的趋势。1月份预期收益率超6%的理财产品中，投资期限在1至3个月的产品数量占52.58%。截至5月17日，5月份该期限的高收益理财产品的占比已下降到24.44%。相反，6个月至1年期限产品的发行数量占比从年初的14.85%升至5月份的42.96%，1年期以上期限的高收益产品数量占比也从几可忽略的1.96%猛升至14.07%。
事实上，当下主流投资期限在半年以内的短期理财产品，年化收益率基本都在6%以下，尽管如此，和互联网理财产品不断放软的身段相比，银行理财产品的收益率总还算坚挺。
5月11日，风头一时无量的余额宝7日年化收益率跌破5%至4.985%，这也是今年以来余额宝首次跌破5%。其他“宝宝军团”成员的7日年化收益率也呈全面下降趋势，相继跌破5%。
随着互联网理财产品收益率持续下滑，很多稳健型投资者又将目光投向银行理财产品，或者选择银行“宝宝”。
为了与“余额宝们”争抢市场份额，银行也纷纷和基金公司合作，推出自己的“宝系”产品。虽然这部分资金依然用于购买货币基金，但至少当客户赎回基金时，资金会立刻回到银行账户，客户资金和银行由此更紧密地关联在一起，同时也让客户有更多的理财选择，有效增强了客户粘性。
和余额宝相比，银行跟风兴起的“宝系”产品的收益率更具竞争力，不少产品年化收益率如今仍坚守在5%以上。
6月18日，余额宝7日年化收益率为4.697%，民生如意宝（民生加银）为5.017%，兴业掌柜钱包为5.009%，平安盈（平安大华）为5.149%。
截至5月31日，上线仅3个月的民生直销银行客户总量已达47万户，“如意宝”产品申购额超470亿元，保有量141亿元。直销银行模式成为传统银行进军互联网金融的有力武器。
银率网分析师认为，以余额宝为首的互联网理财产品虽然在渠道等方面有所创新，但仍难以摆脱对金融体系的依赖，在市场流动性充裕背景下，再加上大行拒绝余额宝大额协存以及银行系“宝宝”的联合剿杀，余额宝等互联网理财产品收益集体破5是必然现象。而近期银行系“宝宝”完胜互联网“宝宝”的优异表现也与银行资金优势密切相关。
推进资产证券化试点
互联网异族入侵导致的活期存款搬家，虽声势浩大却并无伤及根本，真正令银行间市场出现“钱荒”的根源，还是同业业务特别是买入返售业务的大肆发展。同业资金绕过存贷比限制等监管政策变相用于放贷，等于是短期资金被长期占用，而这非常容易引起市场流动性风险。也正是原于此，在一年前那段满世界找钞票的日子里，就有市场人士云，这恐怕是央行有意为之的举措，意在“教子”。一时，“央妈”的戏谑变成了敬畏的代名词。
华宝兴业证券(601377,股吧)分析师胡立刚在研报中表示，同业业务中的买入返售业务（融出资金）的期限普遍较同业业务中同业负债的期限要长。以兴业银行(601166,股吧)为例，其买入返售信托受益权余期一般在9个月。而同业资产对应的还款期限则较短，以民生银行(600016,股吧)为例，2011年年末，其同业负债端（同业及其他金融机构存放款项、拆入资金、向其他金融机构借款）剩余期限在一个月内的短期资金占比42.8%，2012年年末，这一数字已接近50%。
胡氏指出，更为危险的是，商业银行同业业务发展，使得商业银行之间、商业银行与其他金融机构之间的业务合作将更为紧密。一旦其中一家商业银行发生流动性风险，可能会通过同业业务链条传导至整个银行间市场，危机将逐步蔓延到整个金融体系。癌细胞扩散，这恐怕正是周小川最大的担心。
5月16日，一行三会和外汇局联合发布了《关于规范金融机构同业业务的通知》（下称“127号文”），设置了同业业务期限和风险集中度要求，明确对买入返售和非标业务作出限制，同时指出，“金融机构在规范发展同业业务的同时，应加快推进资产证券化业务常规发展，盘活存量、用好增量。”
“127号文”在堵“邪路”的同时，也为金融机构规范开展同业业务开了“正门”。
去年底，北京银行(601169,股吧)推出城商行首单60亿信贷资产证券化业务。今年5月29日，宁波银行(002142,股吧)宣布首个信贷资产证券化项目“甬银一期”成功发行，总额45.79亿元。6月15日，平安银行(000001,股吧)又在上交所启动了总额为26.31亿元人民币的信贷资产，支持证券发行工作。
瑞银证券报告称，现阶段中国资产证券化额度占银行业资产比率仅0.3%，参考美国现阶段资产证券化产品占美国商业银行资产的比率为70%，中国该项业务发展仍有较大增长空间。
瑞银证券认为，资产证券化发展对于商业银行经营的支撑作用主要体现在三个方面：第一，银行体系内、外部分散风险，缓解流动性及资本压力；第二，促进商业银行信贷结构调整，提升风险资产回报率；第三，带来手续费及佣金收入，提高盈利能力。其同时强调，建立风险隔离机制将是资产证券化持续发展的关键因素。同时，中国也应该避免过度的证券化，以及由此带来的风险定价失真。
定向降准缓解资金旱情
二季度，货币政策定向放松力度有所加大。
央行4月底首推向县域农商行降准0.5%，6月9日再推对“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行、财务公司等降准0.5%，6月16日定向降准扩围至股份制银行，目前已有民生、招商、兴业和宁波银行陆续确认定向降准0.5%。市场人士将此次突然来临的放阐玩笑地形容为央行的“心形石头门”，如同演艺界李晨张馨予曾经上演的一幕，原曾想是独一无二的爱情表白，到最后是人手一颗的浪漫批发。
海通证券(600837,股吧)报告显示，2014年一季度末，兴业银行存款规模为2.07万亿元，招商银行(600036,股吧)为3.06万亿元，民生银行为2.26万亿元，宁波银行为2808亿元，合计约7.6万亿元，释放流动性383亿元（0.5%×7.6万亿元）。目前各次定向降准累计释放基础货币约2000亿元。海通证券得出的结论是，定向宽松扩围，走向全面宽松。
银率网分析师则认为，市场资金面有望继续保持当前的相对宽松状态，年中钱紧的预期将有所缓解，银行理财产品的预期收益率难大幅走高。
每逢季末、年中、年底都是理财投资者所期待的最佳投资时间点，因为在这些时间点，银行都会发行高收益的理财产品，去年6月，由于市场资金极度紧缺，银行理财产品收益率直线拉高，让投资者享受到一场高收益“盛宴”。如今又到年中考核点，今年银行理财产品的收益还能直线向上吗？
事实上，银行理财产品的平均预期收益率已经从年初5.7%以上的水平，一路缓慢下坡，即使是在3月的最后一周（3月23日—29日），季末揽储时点也仅仅是出现0.07个百分点的短暂上升，此后继续下滑。
步入6月，收益率仍未有明显上升。据银率网统计，6月1日—7日一周银行发行的非结构性人民币理财产品的平均预期收益率为5.18%，也走在了破五的道路上。预期收益率超6%的高收益理财产品的数量也明显减少，当周仅43款产品预期收益率超6%。预期收益率超6%的高收益产品占比从年初的40%以上跌至5%。
IPO险酿“钱荒”第二季
定向降准的推出让分析师们普遍认为去年的“钱荒”不会再现，但第二轮新股申购的启动，让市场资金又躁动起来。
6月18日，龙大肉食(002726,股吧)、飞天诚信(300386,股吧)、雪浪环境(300385,股吧)、联明股份(603006,股吧)四只新股开始申购，打响了第二轮IPO启动的“信号枪”。
在股市低迷、各类理财产品收益走低的时刻，打新股显然对投资者有更大吸引力，而且这四只新股的发行价较低，发行市盈率普遍低于行业市盈率，在二级市场的上涨前景较为乐观。
从认购倍数来看，龙大肉食、飞天诚信、雪浪环境、联明股份的初步询价累计报价倍数分别高达190.17倍、233.43倍、306.33倍和331.65倍。而第一轮首发的前四只新股中，其初步询价累计报价倍数则不超过200倍，如新宝股份(002705,股吧)为150.63倍，我武生物(300357,股吧)为159.28倍，楚天科技(300358,股吧)为128.50倍，纽威股份(603699,股吧)则仅为100.14倍。
业内的普遍预计，18日四只新股申购所冻结的资金量超过2000亿元，19日又有一只新股—依顿电子(603328,股吧)申购，总资金可能超过3000亿元。
大批资金赶赴新股申购战场，导致市场严重失血。国债逆回购市场各期限品种利率大幅攀升。截至18日收盘，上海质押式回购1天期GC001年化利率上涨至12.73%，涨幅高达484.03%，在收盘前冲高到30%；而上海质押式回购2天期GC002利率上涨至12.215%，涨幅高达379.35%，在收盘前冲高到16%，其他品种亦有不同程度的上涨。
同时，添富快线和银华日利两只支持T+0的场内交易型货币基金达到赎回上限，这种情况较为罕见。
资金大量抽离导致A股市场股指应声下跌。18日上证综指下跌0.54%，19日又遭重挫，跌幅达1.55%。
东北证券(000686,股吧)首席投顾郭峰认为，市场大跌在预期之内，目前利空消息较多，新股持续不断申购，分流了市场不少资金，20日（周五）又是股指期货交割日，再度打击市场热情。从18日的交易所回购利率飙升就可以看出市场资金面紧张。
新股申购引发了人们对资金面紧张的恐慌。不过，机构普遍预期管理层会吸取去年流动性困局的教训，力助资金面的稳定。
除了定向降准，央行还在持续通过正回购调控资金面。央行公开市场6月19日将进行200亿元人民币28天期正回购操作。本周到期正回购将自动向市场注资650亿元。据此计算，央行公开市场本周将净投放150亿元，上周为净投放1040亿元。
另据报道，央行正在酝酿推出创新工具PSL（抵押补充贷款），类似于美国在金融危机期间创设的 TAF （定期贷款拍卖），其作用是补充或者替代再贷款，缓解金融机构流动性压力，降低金融机构乃至实体经济的融资成本。
海通证券指出，从央行近期数次再贷款、定向降准等操作观察，宽松货币政策取向未变，因而流动性虽有打新等短期冲击，但宽松格局未变，因而上行幅度和时间均将有限。
由此看来，季末再现“钱荒”的概率不大，银行未必会大幅抬升理财产品的预期收益率。银率网分析师建议，目前手头有闲置资金的投资者，不必非要等到月末再出手，遇到预期收益率较高的理财产品，如果在投资期限、风险水平等方面与投资者的需求匹配，即可考虑购买。
